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报告|经营性用电计划进一步全面放开 市场化比例持续提升

2020-04-13 13:09来源:丽丽总的研究札记作者:郭丽丽关键词:电价电力市场电力市场化交易收藏点赞

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煤炭复工超预期,二季度国内自产有望跟进。受疫情影响,2020年1至2月,全国规模以上原煤产量累计4.89亿吨,同比减少6.3%。其中,分地区排名前三的分别是内蒙古1.31亿吨,同比下滑14.1%;山西1.27亿吨,同比下滑5.6%;陕西0.79亿吨,同比上升10.5%。虽一季度产量受到冲击,但煤炭行业整体复产情况超预期,主要产地复工复产持续推进,产量也逐步恢复至正常水平。

从具体省份数据来看,一季度内蒙古已恢复正常生产建设煤矿286处,复工复产率达85.6%。河南省具备复工复产条件煤矿155处,已复产煤矿130处,复工21处,复工复产率达到97%,一季度河南煤炭企业累计生产原煤2560万吨,与去年同期基本持平。煤炭复工复产的超预期推进,为二季度国内煤炭产量水平提供有力支撑。

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二季度需求淡季叠加电厂库存高位,煤价支撑较弱。需求层面,随着取暖季的结束以及水电来水的增加,电煤需求走低,二季度将迎来煤炭需求的淡季。2018及2019年二季度占全年动力煤需求量分别为23.7%及23.4%,均为全年最低季度。库存层面,每年为迎峰度夏,五六月份之际主要火电企业将进行一波煤炭补库存,对煤价具有拉动作用,但当下由于用电需求不济,电厂煤炭库存尚处高位,二季度补库存动能减弱。截至4月3日,沿海六大发电集团煤炭库存总量为1647.88万吨,较去年同期上升82.03万吨。因此,即将到来的电煤需求淡季叠加高企的电厂库存,为二季度煤价带来了较大下行压力。

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综合判断,煤价将继续维持弱势,全年降幅有望超预期。当前时点来看,全球疫情拐点尚不明晰,较弱的全球煤炭需求短期内难以扭转,进口煤价格优势将持续压制国内煤炭价格;自产层面,煤炭复工情况良好,二季度供给能力持续跟进;随着供暖季结束以及水电发力,二季度是电煤的传统淡季,煤价需求支撑相对较弱,我们认为煤炭价格有望继续下行,全年煤炭降价降幅有望超预期。

根据《中国能源发展报告2020》预测,2020年国内经济和能源消费增速放缓已成定局,2020年煤价会呈现震荡下行的走势。预计2020年煤炭均价将同比分别下跌15%,秦皇岛5500大卡动力煤均价为503吨/元。

3.1.2. 让利空间接近峰值,电价无需悲观

我们认为,目前电价无需悲观,电价下行的空间已经非常有限,主要原因如下:

火电行业亏损面仍然较大,国家能源集团19Q1亏损面接近30%。2015年至今,受煤价上涨拖累,火电行业利润大幅度萎缩,火电行业亏损面较高,2017年和2018年亏损面分别达60%和50%左右。2019年整体火电亏损面尚未有权威数据,根据国家能源集团副总经理米树华在2019年经济形势与电力发展研讨会上的披露,国家能源集团2019年一季度火电利润完成51.9亿元,同比增加18.6亿元。163家火电企业中,48家亏损,较上年减少34家,意味着国家能源集团2019年一季度亏损面接近30%。

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火电企业市场化占比超50%,市场化规模扩大对综合电价影响较小。根据中电联数据,2019年一季度大型发电集团煤电市场交易电量2553亿千瓦时,煤电上网电量市场化率为42.4%。从大型发电上市公司来看,2019年华能国际、华电国际和大唐发电的市场化率分别达56%、53.7%和51.37%,同比去年提高13、9.78和13.41个百分点。

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由于居民用电、重要公用事业和公益性服务等行业不参与市场化交易,我们判断火电企业的市场化上限在70%左右,因此未来火电公司市场化电量的增量空间较小,市场化规模扩大对综合电价的影响比较有限。意味着国务院如果继续推向降电价政策,相关政策对火电企业综合电价影响较小。

电力供给侧寡头垄断,电企议价能力增强。截至到2018年底,五大发电集团装机容量占全国装机容量的44%,发电量占比48%,发电侧的竞争格局已定,寡头垄断的行业格局明显。但相较发电侧而言,用电侧包含大工业、一般工商业、农业、居民等用户,下游用电侧较为分散。在电力市场化逐步推进的过程中,电力的商品属性将逐步还原,尤其是中小用户进入市场后,我们认为电力行业寡头垄断的格局将有望增强电企的议价能力。

原标题:【公用环保|火电行业系列报告1:估值如何修复?】
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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