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报告|经营性用电计划进一步全面放开 市场化比例持续提升

2020-04-13 13:09来源:丽丽总的研究札记作者:郭丽丽关键词:电价电力市场电力市场化交易收藏点赞

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综上所述,煤炭供给侧集中度持续提升,供给端的管控难度降低,大规模无需扩产几无可能;进口煤额度受到发改委政策影响,成为发改委调节国内煤炭供需的工具;长协煤的存在使电企的成本端的波动相对要小。

2.3. 原因二:燃煤标杆电价取消导致整体预期悲观

经营性用电计划进一步全面放开,市场化比例持续提升。2019年6月国家发改委进一步全面放开经营性电力用户发用电计划,提高电力交易市场化程度,除居民、农业、重要公用事业和公益性服务等行业电力用户以及电力生产供应所必需的厂用电和线损之外,其他电力用户经营性电力计划全面放开。

2019年各部门用电量中,第二产业用电量占比最大,为68.3%;第三产业、第一产业以及居民用电量占全社会用电量的比重分别为16.4%、1.1%、14.2%。经营性用电计划进一步全面放开后,市场上大部分用电主体均可参与到市场化交易中。

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燃煤标杆电价取消,规模以上工业企业全部参与电力市场化交易,市场电比例有望进一步提升。2019年10月《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》明确自2020年1月1日起,取消煤电价格联动机制,将现行燃煤发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。

2020年1月国务院常务会议提出,全部放开规模以上工业企业参与电力市场化交易,以降低制造业用电成本。目前,工业企业通过电力市场化交易获得的用电只占其用电量的三成左,而规模以上工业企业用电量约占全社会用电量的60%,若电力市场化交易全部放开,则将从需求端进一步提升市场化比例。

经济下行压力较大,进入市场的电量仍会降价。当前经济下行压力较大,2019年第四季度GDP同比增长6%,与第三季度持平,较第二季度下降0.2个百分点,预计市场需求将保持疲软。此外,《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》为确保工商业平均电价只降不升,在“基准价+上下浮动”的市场化机制过程中,规定2020年浮动方向暂不上浮。

广东年度长协价差有所扩大。广东省作为电力交易规模排名靠前的省份,2019年12月10日,完成2020年年度双边协商交易2117.1亿千瓦时,同比增长78.7%,平均价差-47.11厘/千瓦时;12月18日,完成年度合同电量集中交易46.7亿千瓦时,同比减少76.5%,平均价差-47.15厘/千瓦时。2020年市场交易平均价差较2019年的-40.2厘/千瓦时有所扩大。

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从分省煤电交易价格来看,相与标杆电价降幅超过0.1元/千瓦时的省区有青海和云南,其市场交易平均电价分别为0.2098元/千瓦时和0.2297元/千瓦时。降幅超过0.05元/千瓦时的省区有广东、上海、河南、陕西其交易平均电价分别为0.3763元/千瓦时、0.3425元/千瓦时、0.3182元/千瓦时、0.2971元/千瓦时。

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经济下行压力较大的背景下,煤电联动的搁浅以及煤电标杆上网电价的取消,会使投资者认为未来电价将会跟随煤价持续下行,行业整体充斥悲观情绪。

3. 估值如何修复:业绩仍是核心,分红同样关键

逆周期属性削弱,业绩弹性下降是行业估值下行的主要原因,我们认为业绩弹性仍然是核心因素,今年火电行业的业绩弹性可能会超预期,且破净的状态增强了电企维护市值的动力,分红派息政策上可能会更加友好。

3.1. 煤价下跌或超预期,电价无需悲观,业绩弹性可期

3.1.1. 全球疫情持续发酵,全年煤价跌幅或超预期

港口现货价格新低,长协煤价松动。动力煤现货价格持续下降,截至4月8日,秦皇岛现货动力煤平仓价(Q5500)降至503元/吨,同比去年同期降低121元/吨,降幅达19.4%,价格创17年以来的新低。根据神华公布的月度长协价格表显示,在经历了二月的微升以及三月的持平后,四月月度长协价格出现下调,外购5500大卡、5000大卡以及4500大卡环比分别下调26、31以及31元/吨,下调幅度分别为4.6%、6.2%以及6.9%;同时年度长协有所松动,年度5500大卡长协价格环比下降6元/吨至543元/吨。

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国际疫情拐点尚不明朗,进口煤价格优势有望维持。当下国内疫情防控虽已取得阶段性成果,但国际疫情持续发酵,拐点尚不明朗。在全球疫情影响下,国际煤炭需求走弱,3月以来价格持续走低。截至4月3日,广州港进口动力煤(Q5500)到岸价为496元/吨,相较2月28日下挫8.1%,相对国内同等热值的动力煤具有明显价格优势。短时间内全球疫情拐点恐难以判断,国际煤炭需求承压,进口煤价大概率维持低位运行。进口煤的价格优势一方面从定价机制端压制国内电煤价格,另一方面通过替代效应从供需端进一步对国内煤价产生压力。

原标题:【公用环保|火电行业系列报告1:估值如何修复?】
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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