一切都是套路：售电市场化后 为何是售电侧而不是发电侧获得暴利？

售电前景：初期暴利模式难持续，长期竞争力靠差异化

4.1、上下游变化将影响售电公司盈利能力

返还比例变化导致发电企业报价提升。在广东3-5月的电力集中竞价交易中，由于发电企业和用户之间75%：25%的返还比例，发电企业报价时基本按接近-500厘/度电的地板价报价以确保成交，而按照75%的返还系数最终结算的价差基本在-150厘/度电左右，按照边际成本考虑的话仍有可观收益。6月份开始返还比例调整为50%，若发电企业仍报地板价，则至少让利250厘/kWh，大部分发电企业应该无法接受这一亏本价。这就迫使发电企业放弃地板价，回归理性报价。实际上，6月集中竞价中，报价-500厘/kWh的发电企业最终结算价差为-289.6厘/kWh，广东煤电上网标杆电价为0.45元/kWh，也就是说该发电企业此次集中竞价电量的最终上网电价为0.16元/kWh，即使是边际成本也无法覆盖。6月份发电侧最高申报价差为-60.6厘/kWh，平均结算价差为-93.6厘/kWh，较前几月显著提高，也就意味着售电公司利润的压缩。

用户降价预期发生变化。用户委托售电公司代理，此前由于无经验可循，参照的是大用户直购电的降价幅度。以广东为例，2015年共有207家用户和35家电厂参与电力直接交易，交易电量达到229亿千瓦时，用户电费支出减少超过了1.6亿元，平均电价降幅为7厘/千瓦时。初期由于信息不对称以及售电公司资源的稀缺性，用户要求的降价幅度仅为每度电1分左右。随着前几批电力集中竞价交易披露出售电公司暴利的信息，同时售电公司大幅扩容，新签用户必然会要求增大降幅。

4.2、直接交易电量占比的提升将降低发电侧降价幅度

前面分析的发电企业以覆盖边际成本为底线的报价策略，是基于目前发电计划只是放开了一小部分，大部分发电小时数还是统一分配。由于统一分配的部分已经在盈亏平衡小时数以上，作为增量部分的集中竞价交易市场只需要考虑边际成本即可。随着未来发电市场的进一步放开，集中竞价交易的规模越来越大，统一分配的发电小时数在盈亏平衡小时数以下，降价中的度电成本不仅要覆盖边际成本，还要分摊部分固定成本。

以火电为例，对不同发电计划放开比例场景下发电企业的降价空间进行近似测算，主要参考广东相关数据。上网电价按0.45元/kWh(含税)考虑，2015年广东火电机组平均利用小时数4028小时，同比下降550小时，我们认为随着新增机组的投运，平均利用小时数还会进一步下降，按照3800小时考虑。假定盈亏平衡小时数为3300小时，参与集中竞价的发电企业通过降价可获得更多的发电小时数，达到4000小时。

测算中可以看到，当分配的发电小时数在盈亏平衡小时数以上时，发电企业集中竞价价格只需要能够覆盖边际成本(主要是燃料费用)即可，此时有较大的降价空间。随着发电计划逐步放开，分配的发电小时数低于盈亏平衡小时数，竞价时除了边际成本，还要考虑分摊固定成本。根据我们的测算，当放开比例达到50%时，降价空间最大为6分/kWh，超过的话发电企业将出现亏损。

4.3、长期竞争靠差异化获取用户

准入门槛和售电复杂性提升售电公司价值。电力市场是逐步放开的过程，中短期内准入门槛的设立使得大部分普通工商业用户不满足年用电量的要求，对售电公司有依赖。即使是满足准入条件的工业大用户，由于电力交易的复杂性，往往对交易规则的理解不透彻、对变化的响应不及时，后期可能还会承受多买和少买的惩罚性措施，权衡自身参与竞价交易的投入和产出后，很多还是会选择售电公司代理。

发电计划的放开是渐进过程，根据国家能源局日前下发《关于征求做好电力市场建设有关工作的通知(征求意见稿)意见的函》，2016年我国力争直接交易电量比例达到本地工业用电量的30%，2018年实现工业用电量100%放开，2020年实现商业用电量的全部放开。随着直接交易电量的比重的逐渐增大放开，电力交易的盈利市场空间将进一步被打开。结合实际推进进度，预计1-2年内发电计划放开程度为20-30%，发电企业可以接受65-6分的降价，售电公司和用户分享这部分红利，售电公司每度电挣，售电公司和用户分享这部分红利，售电公司每度电挣32-3分，对应0200亿左右的行业利润空间;中长期来看，发电企业可以接受的降价幅度亿左右的行业利润空间;中长期来看，发电企业可以接受的降价幅度43-4分，售电公司每度电挣分，售电公司每度电挣21-2分，对应0300-400亿的行业利润空间。

在电力交易产业链中，由于供大于求的客观现状，用户将是核心主体，如何获取用户将是售电公司经营制胜的关键。在各类售电公司中，我们认为最有竞争力的是能够直接接触客户并通过差异化服务绑定客户的主体，具体来看，主要是从事用电服务、需求侧响应及配网运营的公司。

4.4、用电服务充分挖潜

在电改前，由于电网公司的绝对强势，用户处于被动接受的地位，无论是电力业务还是相关的电力服务，都受到电网公司的束缚，没有选择权。以用户受电工程为例，用户受电工程是指由用户出资建设、属客户资产的新装、增容、变更用电等电力工程。尽管电监会开展了多次专项治理，电网公司在用户受电工程中直接、间接或变相指定设计、施工和设备材料供应单位的“三指定”行为仍然普遍存在，如采取直接或者变相指定的方式要求用户选择关联企业、授意关联企业提前介入用户业扩报装工作、采取区别对待或者增加审查环节等方式影响用户的选择权等。

电改去除了电网公司对用户的束缚，用户成为电力市场的中心主体，用户对能源以及能源服务的各种需求得以释放。目前全国工商业专变用户在300万户以上。对于专变用户，其企业内部的配电设施由企业自己负责运维。电改前，由于电网公司的束缚，用户并没有选择权，多为自己雇佣电工进行设备运维，按照电工安全规程，至少应配备两名电工，年投入在10万以上。测算用户侧运维市场空间高达3000亿。电改后，工商业用户将拥有自主选择权，电力用户用电将更加便利，工商业用户的用电运行维护管理将向市场开放。

智光电气是以用电服务切入售电市场的代表。公司提供的基础运维根据用户的厂内电力设备规模以及厂外电缆长度考虑，平均每户每年为4~5万左右，可以完全替代用户聘用的电工。对于公司而言，平均每名人员可负责起10户用户设备的运维，集约化运作保证高盈利能力。对于用户而言，每年的基础运维费用由10万下降至5万，成本降低的同时获得的反而是更为专业的全方位“电力设备托管”服务。目前公司已有用电服务客户2000户以上，预计今年将达到5000户，3-4年内有望达到近4万户。其用电服务客户变电容量平均专变容量为630kVA左右，接入电压多为10kV，年用电量在500万度以下，本身有很强的降低电费成本的需求，但又不具备参与直接交易的资格，从售电公司购电将是唯一可行的选择。不断发展的用电服务将为公司提供巨大的潜在售电客户群体，同时用电服务建立起的粘性将有效绑定客户。

4.5、需求侧响应：掌握用户需求占得先机

需求侧响应(DemandResponse，DR)，是指电力用户根据电力价格、电力政策的动态改变而暂时改变其固有的习惯用电模式，达到减少或推移某时段的用电负荷而响应电力供应，从而保证电网系统的稳定性。按照用户不同的响应方式将电力市场下的需求响应分为两类：基于价格和基于激励。