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公司设立用电服务板块以来,截至2015年年报披露,已在广州、肇庆、汕头、江门、东莞、南宁开展线下服务网络部分布局。据2016年6月21日公告,公司将与芯能科技在江苏、浙江地区成立用电服务公司与电力销售公司,联手开拓用电设施的运维服务,共同开展购售电业务。截至2016年7月29日公司公告,子公司智光用电服务,以及位于汕头、肇庆、东莞的孙公司,先后获得承装电力设施许可证,如表4所示。

我们认为,上述布局将有助公司做实南方电网用电服务市场,开拓国家电网用电服务市场。公司开展售电业务与传统主业具有协同效应,公司在用电服务和节能服务中积累的客户资源与客户数据将有力支持售电业务开展,“售电+服务”的业务模式是其相关业务未来发展的主要方向。
粤电力A(000539)
公司是广东省内最大发电类上市公司,旗下有9家电厂参与广东直购电交易,占参与直购电电厂总数比例达到近四分之一。2016年公司基数电量计划为438.96亿kWh,长期协议电量81.62亿kWh,竞争交易额度预计为41.61亿kWh,直接交易电量占比达到20%以上。公司立足发电市场的同时,积极拓展售电业务,2016年3-7月累计竞价交易成交量达11.76亿kWh,列所有售电公司之首。
我们认为,公司充足的发电资源对于公司在售电市场的业务开拓起到了很大的支持,未来售电市场业务有望持续做大。
深圳能源(000027)
公司是深圳市国资委旗下发电企业,发电资源种类丰富,涵盖火电、风电、光伏、天然气发电、水电与垃圾发电等多种品类,公司售电业务目前开展顺利能够在竞争交易中保持稳定持续拿电能力。如未来售电市场向清洁能源发电放开,公司或将受益绿色售电模式推广。
相关标的估值
前述4家公司的盈利预测与估值水平,如表5所示。
表 5:广东电改相关部分上市公司估值对比(截至2016.7.29收盘,未来业绩预测取Wind一致性预期)

4 风险提示
广东售电市场现行模式能否长期持续,能否在异地复制,存在一定程度的不确定性。直购竞争市场的竞争趋于激烈。影响上市公司股价的因素很多。
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