期货产品会给电力市场带来什么？

广州期货交易所正式获批，碳排放权、电力等期货品种被寄予厚望。

通过整个市场的参与，电力期货可以形成未来一段时间内较为公允的电力商品价格信号。而目前电力中长期交易仅限于在电力行业内部进行，成交体量小、流动性差，难以发挥价格发现等功能。

电力期货一旦在期货交易所推出，不仅电力系统内部各市场主体可以参与，基金、保险、银行等金融行业市场主体，以及其他一些经营成本、收益与电价关系密切的企业，都可以参与其中，利用期货来规避现货电价波动带来的风险。

证监会日前发布消息称，已正式批准设立广州期货交易所。作为我国第五家期货交易所，广州期货交易所备受金融市场关注。针对期货品种，有市场分析人士预测，碳排放权期货、电力期货等均可能成为广州期货交易所下一步的方向。

据记者了解，随着新一轮电改深入推进，我国电力市场化交易正不断拓宽路径，其中各地的中长期交易规模、质量均实现了提升，电力现货试点正在扩容。那么，渐行渐近的电力期货又将为电力市场带来什么变化？

有别于电力中长期交易

区别于看得见、摸得着的现货，期货是一种以商品、资产为标的物的标准化可交易金融合约。然而，目前各地开展的电力中长期交易同样是针对未来的电力商品签订合同，再推出期货意义何在？

“电力期货本身是电力中长期交易的一种形式，但和国内目前的中长期交易相比又存在很大区别。”香港中文大学（深圳）高等金融研究院能源市场与金融实验室主任赵俊华告诉记者，“目前各大电力交易中心开展的电力长协交易，双方达成协议签订合同后需要实际执行电量电力的交割，而电力期货一般不需要进行物理交割的金融合同。”

记者了解到，从国际经验看，电力期货金融合同不会实施实际物理执行，而是采用现金结算的形式交割。这就意味着，期货合同到期时，只需要根据交易规则付款或收款，并不需要按照合同交割电量、电力。

“关键在于，电力期货金融合同的签订，不会影响实际的电力系统运作。一方面，只有电网调度能够决定物理合同的执行；另一方面，期货是非常专业的金融产品，要由专业的期货交易所组织交易。调度机构和金融机构要建立起业务协作比较困难，这也是大多数电力市场不会进行电力期货物理交割的原因。”赵俊华表示，随着我国提出碳达峰、碳中和目标，新能源发电占比增加将给电网灵活性带来考验，电网运行的波动将增加，这也将导致电力中长期合同越来越难执行。

形成价格并规避风险

新一轮电改启动至今已近6年，“电力中长期交易+现货市场”模式下，电力期货一旦“上架”交易所，又将给电力系统和电力市场带来哪些影响？

对此，赵俊华认为，电力期货在月度、季度、年度甚至多年度周期的中长期价格发现，是其主要功能之一。“通过整个市场的参与，电力期货可以形成未来一段时间内较为公允的电力商品价格信号。而目前电力中长期交易仅限于电力行业内部进行，成交体量小、流动性差，难以发挥价格发现等功能。”

“举例来说，同样建一个电厂，在过去标杆电价机制下，电价较为固定，投资电源的风险主要来源于发电设备利用小时数。但随着电改深入推进，电价不再确定，需要期货价格作为信号去引导投融资工作顺利进行。如果没有一个市场普遍认可的期货价格做信号，电力系统规划、投资很难科学理性推进。”赵俊华说。

“电力现货市场也具有发现价格信号的作用，但与期货发现价格的作用又不同。”一位电力行业专家告诉记者，“电力期货价格更多地反映市场对未来价格的普遍预期，而电力现货则是发现系统短时的边际成本，同时反映供需关系。”

赵俊华指出，除了提供价格预期外，在体量匹配的前提下，电力期货还可以帮助系统和市场主体进行套期保值，以规避风险。“不仅如此，电力期货一旦在期货交易所推出，不仅电力系统内部各市场主体可以参与，基金、保险、银行等金融行业市场主体，以及其他一些经营成本、收益与电价关系密切的企业，都可以参与其中，以利用期货来规避现货电价波动带来的风险。”

现货不启动，期货难落地

“无论电力现货还是电力期货，都具备通过价格反映成本、引导市场主体行为的功能。但目前各省电力价格很大程度上仍受到行政因素的影响，电价波动范围只有几分钱。如果电力成本波动确实小，煤电矛盾等问题就不会出现。”上述电力行业专家认为，电力价格信号的缺失，是导致目前电力系统规划、建设、运行矛盾频发的重要原因之一。

业内知情人士介绍，金融行业早已开展过电力期货的相关研究，例如上海期货交易所、郑州商品交易所等机构一直在跟踪关注。“电力作为少数仍未出台期货品种的大宗商品之一，各大期货交易所都会竞争，电力期货交易未来是不是一定落地广州，也有很大的不确定性，可能也要考虑全国第一个电力现货市场到底在哪里正式启动。”

不过，我国电力现货市场建设仍处在探索阶段，距离正式启动仍存在差距。日前，国网甘肃电力发布通知称，甘肃电网因供应偏紧，已不具备开展电力现货市场连续结算试运行的条件，此前广东、山东现货试点也因结算试运行过程中的种种问题被“叫暂停”。截至目前，全国8个电力现货试点无一正式启动运行。

“电力期货研究多年仍没有做成产品推出，正是由于迄今为止仍然没有正式运行的电力现货市场。”上述电力行业专家直言，“没有现货，期货就没有博弈的基础。也只有电力现货市场正式启动了，电力期货才能真正发挥作用。”