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总体来看,2019年火电企业整体业绩好转,现金流状况有所改善。预计2020年火电企业资产结构以及债务特征变化不大,火电企业偿债压力仍较大。短期受疫情影响,火电企业一季度业绩或不达预期,需关注用电需求乏力区域、大用户直供电占比较大的电力企业。
信用质量
全国电力生产行业整体偿债能力较强,发债主体集中度较高,主体信用级别相对较高,信用质量较好;短期债务压力较大,预计2020年新发行债券仍以短期融资工具为主。
全国电力生产行业整体偿债能力较强,主体信用级别相对较高,央企及地方国有企业仍是债券发行的主要组成部分,其中五大电力集团及其子公司是债券发行的主力,约占债券发行总额的62%,发债企业集中度很高。截至2019年末,电力企业有存续债券的企业有137家(其中无公开评级的有10家),主体信用级别以AAA和AA+为主,占比分别为42.52%和29.92%,存续债券867只,债券余额15,798.45亿元,主要为中期票据、公司债、短期融资债券和企业债,债券余额占比分别为34.77%、25.41%、18.26%和14.25%。
截至2019年末,电力生产企业存量债券规模为15,798.45亿元,债券期限结构较为集中,三年内到期债券余额占总量的73.97%,其中,一年内到期债券余额为4,876.26亿元,占比为30.87%,短期偿债压力较大。
2019年,全国电力企业发行债券金额总计10,605.6亿元,同比增长30.78%,发行债券仍以短期融资工具为主,占全部债券的59.78%,发行额同比增长20.69%;其次为中期票据和公司债,占比分别为19.94%和12.64%。
受控股股东债务违约事件因素影响,2019年12月,“16华晨01”未能按期偿付,民营企业需关注股东风险。
从信用级别迁移情况来看,电力企业长期评级基本保持稳定。2019年,在公开评级的企业中,有3家企业调整级别。其中新疆天富集团有限责任公司和北方联合电力有限责任公司两家级别上调,原因为股东支持力度增强业务规模扩大、债务压力缓解以及盈利能力提升等。华晨电力股份公司(以下简称“华晨电力”)则因实质性违约,级别被下调级别至C。华晨电力母公司永泰能源股份有限公司为一家民营上市公司,2018年7月由于未能偿还“17永泰能源CP004”构成实质违约,受此影响,华晨电力外部融资环境不断恶化;2019年5月17日,华晨电力未能按期支付2020年到期6.625%优先票据利息,2019年11月18日无法按期支付优先票据的到期利息,2019年12月9日,无法按期偿还“16华晨01”本金,并拟对本期债券在到期后展期。鉴于华晨电力短期偿债压力很大,且受控股股东债务违约事件因素影响,短期流动性紧张并出现债务逾期,融资环境持续恶化,最终未能如期支付相关优先票据应付利息,不具备相关债务的偿付能力,2019年,经过四次级别下调,联合信用评级有限公司将华晨电力主体信用等级由A/负面下调至C。
2019年新增6家电力企业的公开评级,其中评级为AA+的有华电湖北发电有限公司、广西广投能源有限公司、大唐山东发电有限公司和中节能太阳能股份有限公司,评为AA的有四川省紫坪铺开发有限责任公司和广东省电力开发有限公司。
预计2020年电力企业偿债能力仍较强,发债主体集中度较高,短期债务压力较大,行业相对稳定的现金流造成发行债券仍将以短期融资工具为主,且预计2020年发债企业的信用质量将总体保持稳定。
(大公国际 公用部谢 宁 王 波 蔡文琼)
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