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输配电价下降 电网改革另谋出路

2020-02-25 09:07来源:海通证券作者:吴杰、张磊、戴元灿、傅逸帆关键词:电价国家电网电力交易收藏点赞

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我们认为疫情下降低电费不一定是降成本的最有效方案,电网投资或放缓。发改委提出阶段性降低企业用电成本,自 2020 年 2 月至 6 月,现执行一般工商业 电价、大工业电价的非高耗能电力用户,电费按原到户价水平的 95%结算,并 给予两部制电费优惠。该措施将由电网执行,国家电网预计该措施将减免大工 业用户、一般工商业用户及两部制电费分别为 230 亿元、134 亿元、125 亿元 (国家电网 19 年前三季度归属净利 424 亿元)。本次直接降费主要由电网承担, 总体看电价下降 5%以上,但我们认为政策作用可能有限,首先:疫情期间除高 耗能企业外,很多企业并未开工,企业用电很少,其次,除了高耗能企业(不 在本次降价范围内),多数企业电费成本占比不高,我们认为电网既要让利,又 要大规模投资,必须另谋融资。 

电网面临亏损,深化改革,暂不对电力供给构成新的冲击。 国家电网提出 2020 年改革攻坚重点安排,其中包括扩大混改范围(青海-河南 特高压以及白鹤滩-浙江特高压引入战略投资者);研究探索跨区输电、抽水蓄能 等业务上市可能性。我们认为:1、电网一方面想积极推动项目投资,但本身又 在让利,资金缺乏是必然的难题,因此,扩大混改一方面符合国家政策,拆分 上市又可融资新建项目,未来推进加速的可能性很大。 2、目前看,电网复产 复工项目仍然集中在过去的老项目,新项目预计需要在融资资金到位后推进, 暂不对电力供给构成新的冲击。 

疫情影响,市场化电价格或受影响下调。2019 年华东区域完成直接交易电量共 计 5943 亿千瓦时(同比+38.7%),用电价格降低总额约 186 亿元(同比+50.4%), 测算度电让利约 0.031 元(同比+8.4%)。2 月月度交易价格出现分化,广东交 易折价扩大 6%至 44.7 厘/千瓦时,云南交易电价同比上升 8.6%。我们认为疫 情影响用电需求,市场化交易电价存在下降的可能。

日耗受疫情影响较低,上游复产较慢,煤价短期偏强。本周(2 月 17 日-21 日) 上下游复产同步推进,6 大电厂日耗较上周回升 11%至 42 万吨,但同比仍然偏 低。电厂库存较去年同期上升 6%,秦港动力末煤(Q5500)与上周持平,较春 节前上涨 15 元(2.7%)至 571 元/吨。我们预计未来几周随着复工的有序推进, 需求和供给或逐步恢复,但动力煤仍将趋紧,煤价短期偏强。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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