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报告|燃煤标杆电价取消对新能源是机遇还是挑战?(2)

北极星售电网  来源:新能源深度研究  作者:贺朝晖  2019/9/30 11:13:42  我要投稿  
所属频道: 售电产业   关键词: 电价 电力市场化交易 上网电价 

机遇:新能源平价项目竞争力凸显。风电、光伏近些年的快速发展,除了得益于政策扶持和巨大的内需市场,还得益于行业极强的学习能力,使得成本得以快速下降,最终可以在无补贴情况下和其他发电方式展开竞争。对于发电资产来说,新能源最大的优势在于边际运行成本极低,前期投入已完成、消纳保障的情况下,资产收益率可以得到保障。而火电、气电之前只拥有燃料端的不确定性,但未来将拥有燃料和电价两个边际变量,对于运营资产的评估将会是一个难题。在这种情况下,新能源平价项目显现出极强的竞争力,在隔墙售电打通、电力现货市场推进的背景下,边际成本低的优势将得到放大,有望进一步提升市场份额。

综合以上,我们认为在燃煤标杆电价取消之后,虽然存在补贴压力增大风险,但对于新能源尤其是平价项目来说,由于平价路径清晰、无补贴压力扰动、具有极强降本能力、低边际成本优势,未来的机遇大于挑战。我们看好推动风电和光伏快速实现平价的龙头企业:金风科技(国内风机市占率No.1,盈利能力迎来拐点)、天顺风能(风塔龙头,充分受益于产能扩张)、阳光电源(竞价和平价项目进入高峰)、通威股份(电池片价格反弹、硅料价格有支撑)、隆基股份(硅片需求旺盛、新产品打通市场)。

投资摘要

1

市场回顾

上周电力设备板块下跌3.53%,相对沪深300指数落后1.42个百分点。从板块排名来看,电力设备行业上周涨幅在中信29个板块中位列第16位,总体表现位于中游。从估值来看,电力设备行业当前38.2倍,处于历史低位。

从子板块方面来看,光伏(-4.52%),一次设备(-4.52%),核电(-3.59%),锂电池(-3.46%),风电(-3.27%),二次设备(-2.94%)。

股价跌幅前五名:新纶科技、科恒股份、九鼎新材、八菱科技、凯发电气

股价涨幅前五名:金冠股份、永兴材料、智光电气、坚瑞沃能、天能重工

2

行业热点

电网:2020年1月1日起取消煤电价格联动机制。

综合:中电联:1-8月份全国全社会用电量47422亿千瓦时,同比增长4.4%,增速比上年同期回落4.5个百分点。

3

投资组合

隆基股份、金风科技、国电南瑞、汇川技术、欣旺达各20%。

4

风险提示

新能源汽车销量不及预期;新能源发电装机不及预期;材料价格下跌超预期;核电项目审批不达预期。

报告正文

1

上周行业热点

2020年1月1日起取消煤电价格联动机制。9月26日,相关会议决定,抓住当前燃煤发电市场化交易电量已占约50%、电价明显低于标杆上网电价的时机,对尚未实现市场化交易的燃煤发电电量,从明年1月1日起,取消煤电价格联动机制,将现行标杆上网电价机制,改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定,浮动范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%,具体电价由发电企业、售电公司、电力用户等通过协商或竞价确定,但明年暂不上浮,特别要确保一般工商业平均电价只降不升。同时,居民、农业等民生范畴用电继续执行现行目录电价,确保稳定。

中电联:1-8月份,全国全社会用电量47422亿千瓦时,同比增长4.4%,增速比上年同期回落4.5个百分点。1-8月份,全社会用电量同比增长,第三产业和城乡居民用电增长是全社会用电增长的主要动力;工业和制造业用电量增速同比回落;除化工行业,其他高载能行业当月用电量均实现正增长;发电装机增速放缓,非化石能源发电量保持较快增长;全国发电设备累计平均利用小时同比降低,其中火电降低较多;全国跨区、跨省送出电量较快增长;全国基建新增装机容量同比减少,其中太阳能发电新增装机减少较多;电源完成投资同比增长,电网工程完成投资同比下降。

2

投资策略及重点推荐

新能源车:2019年新能源车补贴政策已经发布,整体补贴退坡幅度超过50%,2020年补贴将全部退完。在退坡路径已经明确情况下,如何降本以保持盈利能力是行业首要问题。由于电池价格承压,性价比更优的中低端电池将显示竞争力。2019年8月我国新能源汽车销量8.5万辆,同比减少15.8%。目前三元、磷酸铁锂电池价格稳定。上游:电解钴价格上涨1.85%,钴粉价格上涨3.02%,硫酸钴价格上涨4.94%,四氧化三钴价格上涨5.39%,氢氧化锂价格下跌2.02%,硫酸镍价格上涨0.16%,三元前驱体523价格上涨2.9%,622上涨2.87%。中游:钴酸锂价格上涨5.1%,其余正极材料、负极材料、隔膜、电解液价格稳定。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势,推荐当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏:本周光伏产业链价格稳定。多晶硅一级料价格上涨1.45%。国产多晶-金刚线硅片价格上涨0.54%,进口多晶金刚线硅片价格上涨0.85%,其余硅片价格稳定。电池片价格稳定。组件:国产310W单晶PERC组件价格下跌1.08%,其余组件价格稳定。整体而言,2019年国内预计装机量40-50GW,全球装机有望突破110GW。我们看好高品质硅料、单晶替代、高效电池片趋势,推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电:平价上网政策文件出台,加速光伏、风电行业向平价迈进。国家发改委正式敲定风电上网电价政策,推动风电行业健康可持续发展。风电竞争配置正在不断推进,竞争配置办法中,电价降幅好于预期,主旨是引导行业向高质量发展。已核准未建的风电机组规模超37GW,2019-20年将是抢装高峰,未来风电发展重心将呈现:海上风电+重回三北。我们认为由于上下游显著好转,中游盈利能力将修复,看好风机制造商龙头金风科技、海上风电运营商福能股份。

电网投资:国网召开“泛在电力物联网建设工作部署会议”,提出到2021年初步建成泛在电力物联网,到2024年建成泛在电力物联网,全面实现业务协同、数据贯通和统一物联管理,国网信通产业集团将作为实现目标的重要力量。2019年国家电网第一批招标结果出炉,总招标金额275亿。电网投资逆周期属性已被市场重视,2019年逆周期操作将是稳步经济的重要推手,电力投资具备发展空间,我们看好电网自动化龙头国电南瑞、将注入国网信息通信业务资产的岷江水电。

核电:全国目前投入商业运行的核电机组共计47台,装机容量4873万千瓦;在建的核电机组共计10台;筹备中的核电机组共计15台,装机容量1660万千瓦。2020年装机达到5103万千瓦。2019年“华龙一号”4台机组及2台CAP1400机组核准开工,将带动中游设备制造及施工环节业绩大幅增长。继田湾核电站7、8号机组之后,中国核电与俄罗斯原子能建设出口股份有限公司签订《徐大堡核电站3、4号机组总合同》,合同金额为17.02亿美元。看好产业链龙头企业中国核电、久立特材、应流股份。

电力供需:2019年1-8月,全国全社会用电量4.74万亿千瓦时、同比增长4.4%。非化石能源发电量快速增长,其中火电(-0.1%)、风电(+10.4%)、水电(+9.3%)、光伏(+36.6%)、核电(+21.9%)。需求侧稳定增长,供给侧呈现清洁高效化趋势,我们看好固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营企业,推荐中国核电、福能股份。

配额制:5月15日,国家能源局正式发布《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》,配额制文件终于落地。我们认为风电和光伏发电企业将因配额制推进获得利好,因为:1、配额制实施将由绿证交易分担补贴,新能源企业现金流将改善;2、明确各省配额指标,未完成需缴纳配额补偿金,从制度上保证新能源消纳。

储能:政策引导利用峰谷电价差、辅助服务补偿获得收益,电池梯级回收利用将更受重视。我们看好废旧电池回收行业龙头南都电源。

我们本周推荐投资组合如下:

5.png

3

市场回顾

截止9月27日收盘,上周电力设备板块下跌3.53%,沪深300指数下跌2.11%,电力设备行业相对沪深300指数落后1.42个百分点。

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