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电力行业的“改革躁动”

北极星售电网  来源:光大证券    2019/6/14 9:20:25  我要投稿  

北极星售电网讯:2019 年政府工作报告提出“加快国资国企改革”(2018年为“推动国资国企改革”),“深化电力、油气、铁路等领域改革,自然 垄断行业要根据不同行业特点实行网运分开,将竞争性业务全面推向市场”。

电力行业是传统的资本密集型产业,由于历史因素及公用事业属性等原因,国企是电力行业发展的绝对中坚力量。在电力行业上市公司中,国企仍占绝对主导。我们以 CS 发电及电网板块的 63 家电力公司作为统计样本, 统计了国企及非国企(民企及其他企业)情况。从上市数量来看,截至 2019Q1,CS 发电及电网板块的上市公司中,国企上市公司数量占比 85.7%(中央/地方国企分别占比 44.4% / 41.3%),总资产占比 97.4%(中央/地方 国企分别占比 75.2% / 22.2%)。

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电力行业的代表国企包括五大发电集团(华能、大唐、华电、国电、国 电投)和两大电网公司(国家电网、南方电网),上述电力旗舰央企诞生于 2002 年电力体制改革。根据“厂网分开”任务,按照发电和电网两类业务划分,重组国有电力资产。

随着国家电力公司的分拆重组,五大发电集团和两大电网公司形成雏形,并逐步发展壮大。截至 2018 年底,电力、热力的生产和供应业的总资 产中,五大发电集团、两大电网公司分别占比 37.3%、32.2%。

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在上述电力旗舰央企规模扩张的过程中,部分企业资产负债率过高的问题亟待解决。2018 年 9 月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》提出“推动国有企业平均资产负债率到 2020 年年末比 2017 年年末降低 2 个百分点左右,之后国有企业资产负债率基本保持在同行业同规模企业的平均水平” 的目标,并分类确定了国有企业资产负债约束指标标准:“国有企业资产负债约束以资产负债率为基础约束指标,对不同行业、不同类型国有企业实行分类管理并动态调整。

原 则上以本行业上年度规模以上全部企业平均资产负债率为基准线,基准线加 5 个百分点为本年度资产负债率预警线,基准线加 10 个百分点为本年度资产 负债率重点监管线。”根据上述指标标准,部分发电企业降低资产负债率的压力较大,改革的动力较强。

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与多数行业引入社会资本、股权激励等改革措施不同,我们认为资产证券化是电力行业国企改革的主线。根据我们对电力产业链的整体梳理,发电侧的国电投集团和电网侧的国家电网、南方电网的资产证券化率相对处于较低水平,提升空间显著。

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结合近期观察到的各种现象,我们认为,2019 年电力行业的国企改革步伐将实质性加速。一方面,新五大发电集团及两大电网公司的董事长均发 生变动。另一方面,2019 年以来上市公司层面的国企改革动作频繁,国家 电网旗下岷江水电、置信电气、远光软件,以及国电投集团旗下东方能源,均迈出实质性步伐。

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原标题:电力行业的“改革躁动”

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