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国投电力再思考 雅砻江之后看国企改革

2015-06-17 13:38来源:招商证券关键词:国投电力电力市场国企改革收藏点赞

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1、业绩高速增长。

2014 年公司发电量同比增长21.6%,营收同比增长16.3%,归属净利润达56 亿元,同比增长69%,EPS 上升到0.82。在今年一季度,公司发电量同比增加11%,净利润同比增加46%,主要是由于来水偏丰,水电发电量同比增长31%。在2014年5-11 月份投产的约360 万千瓦水电机组今年会全年贡献产能,再考虑到今年的厄尔尼诺现象,水电发电量全年保持较快增长态势,预计公司全年归属净利润为66 亿元,同比增长19%,EPS 为0.98。

2、火电项目储备丰富

雅砻江下游开发2014 年11 月收官,大规模水电建设暂时告一段落。桐子林(4×15)、两河口(6×50)共360 万千瓦机组在建(现有水电装机1612 万千瓦)。公司火电在建装机840.7 万千瓦,其中宣城二期66 万千瓦火电机组预计今年投产,国投北疆(2×100)火电机组在今明两年各投产一台(现有火电909.6 万千瓦)。众多的储备项目为公司未来业绩持续较快增长提供有力支撑,但与前两年公司大水电项目集中投产相比,公司在未来两年投产装机规模不是很大,装机增速相对下降。

3、央企改革试点,创新发展模式

在2014 年。国资委选择6 家央企作为三种不同类型的的改革试点,其中国家开发投资公司和中粮集团是改组国有资本投资公司试点。国投电力作为国家开发投资公司的上市平台,承担起集团资本投资改革的重任。

在今年4 月2 号,赣能股份发布公告,通过非公开发行股票的方式向国投电力定增股票3.29 亿股,国投电力因此成为赣能股份的战略二股东,持股比例高达33.72%,与控股股东的股权仅差5%。公司在此次定增中,共支付21.9 亿元,每股价格为6.66 元。截止到6 月15 号,赣能股份股价已上升至17.93 元,公司因此浮盈37 亿元,相当于2014 年公司归属净利润的66%。

公司通过本次股权投资模式,以战略结盟切入江西电力市场。赣能股份在维持原有地方国资的人脉和背景的同时,也因国投的入股实现了资本的积累和管理水平的提升。由于国投大比例持股赣能,未来赣能的跨越式发展也会使国投的投资收益大比例提升。

国企改革是未来经济转型的关键一环,国投电力作为央企改革试点,赣能股份应该只是其作为试点的开始。

风险提示:来水偏枯、项目投产不及预期、资本运作进度滞后

原标题:国投电力再思考 雅砻江之后看国企改革
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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